21世纪经济报道特约记者庞华玮 广州报道 2025年A股定增市场呈现明显回暖趋势。
“2025年A股定增市场规模与活跃度显著回升，定增占股权融资总额的大头。”6月20日，上海章和投资董事长、美国哥伦比亚大学高级访问学者高国垒表示。
Wind数据显示，年内A股上市公司定增募资超5000亿元，定增募资额比去年同期出现大幅增长。
定增火热
“2025年定增市场呈现量价齐升的显著特征。”格上基金研究员焦冰说。
来自格上基金的研究显示，截至今年6月，市场已披露的定增预案规模超2000亿元，其中一季度单季融资规模达1269.18亿元，占同期沪深一级市场融资总额的85.24%。单项目融资均值创历史新高，达34.99亿元。从参与主体看，公募机构成为重要力量。
Wind数据显示，以定增发行日计算，截至6月20日，年内共有52家A股公司57次通过定增实现募资5301.87亿元，在同期上市公司融资总额中占比超85%。
与之对比，2024年同期则是56家上市公司通过定增实现募资696.71亿元。
展开剩余82%也即是说，今年定增募资额比去年同期增长4605.16亿元，增幅高达661%。
拉长时间来看，2024年全年是132家上市公司通过定增实现募资2066.52亿元。事实上，2025年上半年已远超2024年全年定增募资总额。
并且，据Wind数据统计，今年以来，还有216家A股公司发布定增预案。与之相对，在去年同期，只有105家公司发布定增预案。
值得注意的是，今年定增规模爆发与国有银行巨额定增相关。目前，交通银行、中国银行、邮储银行已完成超千亿定增。其中，交通银行募资1200亿元，中国银行募资1650亿元，邮储银行募资1300亿元。建设银行定增申请也已于6月20日获证监会同意注册批复。四大行此次定增募资额合计达到5200亿元，其中财政部出资规模为5000亿元。这是财政部时隔26年再度发行特别国债注资国有大行。
资金“三极”分化
高国垒指出，今年定增火爆有两个背景：一是IPO收紧，IPO融资额大幅下降；二是去年9月证监会“并购六条”及2025年《政府工作报告》优化重组制度，配套融资项目激增，定增成为并购重组中的重要一环。
焦冰也认为，今年定增火热的背后有三大驱动力。一是政策红利释放，新“国九条”“并购六条”等政策放宽战略投资者认定、鼓励长期资金入市，直接激活市场活力。例如，公募基金、保险资金可参与锁价定增，拓宽资金来源。二是产业升级刚需，半导体、AI、新能源等领域技术迭代加速，企业亟需资金支持研发与产能扩张。三是经济较去年回暖，尤其是2025年一季度，宏观经济回暖带动企业融资需求。
今年定增火热的大背景下，定增也具有不少特点。
焦冰介绍，目前定增资金呈现三极分化格局，一是由国家队主导的重资产行业，如电力、电网设备、公用事业等领域；二是硬科技赛道，如电子、计算机、机械设备，逐渐成为了募资主力；三是传统产业升级，如汽车、基础化工等行业，通过定增优化资产结构。
并且，焦冰指出今年并购重组配套融资占比飙升，在“并购六条”政策推动下，2025年新增定增项目中并购配套融资占比超50%，显著高于2024年的30%。另外，国企主导大额项目。央企及地方国企在超20亿元的大额定增预案中占比达74%，通过定增来推动能源转型、产业链整合。
融智投资FOF基金经理李春瑜表示，从当前市场特征来看，A股定增市场呈现三大显著特点：首先是项目结构优化，定增项目主要集中在高端制造、数字经济等与新质生产力密切相关的领域，这些项目既符合国家产业升级方向，也有效提升了机构投资者的参与积极性；其次是政策环境向好，持续优化的监管政策为定增市场创造了良好的发展环境，推动更多优质项目通过定增实现资本化运作；此外参与热情高涨，随着市场情绪回暖，定增项目的赚钱效应逐步显现，形成正向循环，公募基金等专业机构投资者参与度显著提升。
赚钱效应显现
今年的定增项目绝大部分浮盈。
Wind数据显示，以预案公告日计算，截至6月20日的A股定增项目中，仅有7.9%的项目目前浮亏，其余92.1%的项目浮盈，其中，5个定增项目浮盈超100%。
“从整体表现来看，2025年定增项目超额收益显著。截至4月，公募参与的定增项目平均浮盈8.57%。”焦冰介绍，从行业看，电力设备、自动化设备、小金属等板块表现突出，而传统行业如房地产、商贸零售收益相对平淡。
高国垒也指出，“今年多数参与定增的机构浮盈。高收益案例频频涌现，比如乐山电力定增浮盈超230%。”
“但也出现了分化，产生了一些破发亏损案例。”高国垒认为，破发大致是两种原因，一是公司业绩下滑；二是市场热度推动部分公司的定增报价过高，甚至出现溢价发行的情况，收益安全垫变薄。
今年定增火热时，也有谨慎对待的投资者。
一位机构投资者表示，“我们几乎没参与今年定增。我们认为大部分项目估值仍较高。但定增主要是一种套利收益，如果锁定融券对冲，则是一种完全对冲收益。”
上述机构投资者表示，今年截至目前赚钱效应浮盈还是比较可观，尤其是定增折价高，流动性好的标的，相对套利收益比较好。“整体上今年还有15%+，按照减持后实际口径则少一些。随着定增到期减持压力，以及参与机构增多，套利收益可能下降。”
对于定增未来趋势，高国垒看好政策红利持续释放，包括中长期资金入市和聚焦优质资产的支持政策。
但高国垒指出，投资人需要加大研究力度并对收益预期保持理性。历史数据显示，定增指数连续跑赢沪深300，但未来定增的折价优势会减弱，收益更依赖行业β与个股α（如高端制造、AI算力），参与定增不能盲目，要深入研究并有所选择。
李春瑜针对投资者参与定增的建议是：其一，注重基本面分析，在参与定增前，应全面评估标的公司的财务状况、盈利能力、行业竞争地位及未来发展潜力；其二，理性定价评估，客观分析定增价格的合理性，避免盲目跟风炒作；其三，做好风险管控，合理分散投资组合，避免过度集中于单一项目，同时密切关注市场动态，及时调整投资策略；其四，善用专业力量，对于普通投资者而言，可考虑通过公募基金、私募基金等专业机构参与定增，借助其专业投研能力和丰富的市场经验，实现更优的投资配置。
焦冰则认为，往后看，未来定增规模或持续扩张。在政策驱动下，公募基金可参与定价类定增后，预计相关项目供给增加。另外，行业集中度也将相对提升。国企主导的能源转型、产业链整合项目加速落地；新质生产力行业，如半导体、AI、高端制造项目占比或将持续提升。
方向上，焦冰建议可以关注政策与产业共振点、新质生产力赛道（新能源、AI算力、半导体设备、人形机器人核心零部件等）和国企改革相关机会。
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